金夆策略 二季度顺丁橡胶价格或有所回调

　　2023年一季度金夆策略，国内顺丁橡胶价格整体上涨。展望二季度，主要驱动预期回撤成为顺丁橡胶价格运行的主要风险点。本篇主要对一季度顺丁橡胶市场价格、供应、需求等数据回顾，并对二季度行情展开预测分析。

　　一季度价格震荡偏强，高点触及两年新高

　　2024年一季度，顺丁橡胶价格震荡偏强，价格同环比均表现出明显突破，成本面丁二烯价格快速拉涨，触及两年内新高，成为顺丁橡胶价格上涨的主要驱动力。但高点受需求端配合不足影响上行承压。以华北市场BR9000为例，截至3月29日收盘，华北地区BR9000参考价格为13450元／吨附近，较2023年12月末价格上涨11.16%。一季度价格高点出现在3月18日附近为13900元／吨，同比2023年最高点升水1.8%；价格低点出现在1月初为11700元／吨，同比2023年最低点升水19.08%。一季度均价12647.54元／吨，环比走高5.84%，同比走高13.69%。从价格运行相对水平来看，一季度均价重心整体仍处于均值线以下。

　　供需双降毛利水平继续下滑

　　从一季度关键指标变化情况来看，顺丁橡胶价格跟随成本丁二烯上涨为主，而涨幅不及成本，因此毛利水平继续下滑。基本面来看，供需绝对值环比均出现一定程度下滑，需求端绝对值下滑幅度虽然有限，但买盘对于高价的负反馈成为抑制价格涨幅的重要因素。

　　供应端来看：毛利压缩明显，工厂纷纷限产挽损。一季度来看行业检修及降负相对集中，共有10套装置涉及停车检修。除停车检修以外，齐鲁、齐翔、振华、浙石化等均存在一定程度的降负情况，因此一季度产量环比下滑明显。2024年一季度高顺顺丁橡胶产量共29.04万吨，环比下滑9.08%，同比走高8.08%。一季度产量下滑，阶段性检修消息的释放对价格上涨形成了一定呼应。

　　需求端：主力下游轮胎行业开工变化来看，总体呈现先跌后涨态势。1月初元旦假期影响，部分厂家有假期停产及减产安排，月初首周开工走低明显。另外月下旬厂家逐步同步传统趋势进入到减量停产收尾期，开工水平呈现下行趋势；2月年度春节假期穿插其中，多数轮胎厂家春节有停产安排，停产时间集中在6-18日相对较多，因生产时间减少对正常开工将形成较强拖累，2月开工水平探底；3月春节假期停产影响已完全过渡，月内更多迎来正常生产周期，对应开工相对高位且运行稳定。另外开年销售相对集中，三大市场存在共同出货需求下，轮胎厂家可排产指标相对较好，开工上涨。对于价格的影响方面来看，春节前下游及终端进入收尾阶段，需求预期下滑，但节前备货行为提振市场货源流转，成本传导顺畅；春节后虽行业整体开工水平回升，预期向好，但前期备货库存亟需消化，市场现货需求不佳，掣肘价格上行。

　　基本面对行情支撑弱化预计价格拐点将至

　　二季度国内顺丁橡胶市场价格重心或低于一季度，整体价格或在12000-13500元／吨区间波动。受成本震荡偏弱影响，未来三个月，国内顺丁橡胶产品价格将呈现震荡走低态势。

　　基本面分析来看，整体装置检修数量以及产能体量较2月明显减少，且传化合成材料12万吨新装置预期6月份计划投产，整体二季度产量或有所提升。另外，新装置投产预期或对市场形成压力。需求端来看，随着集中出货需求不断被转化，新的增量支撑有所减弱，对应可排产指标略有放缓。另外，轮胎行业成品库存周期由被动去库向被动补库转化，库存压力或督促厂家调整生产，总体需求表现或窄幅下行为主。因此二季度来看，国产量较一季度走高，消费量虽整体略有恢复，但其实下滑，基本面对于行情支撑弱化。

　　成本侧看，预计未来三个月国内丁二烯市场或震荡偏弱，外盘偏强或对市场底部存在支撑，但随着供应面陆续拓宽，供应端支撑或逐渐减弱。加上需求跟进乏力，市场利好支撑有限。4月份国内仍有部分货源集中出口，加上部分装置仍处检修状态，供应端对价格或仍存一定支撑。但是4月中旬开始，或陆续有部分停车装置重启，加上新装置试车预期对市场气氛亦或存在一定影响。且后续5月份，装置检修力度减弱，预期支撑较3月份转弱。下游行业目前多数处于亏损状态，整体开工积极性不佳对丁二烯价格亦或存在一定拖累。

　　综合来看，从一季度价格变化的主要驱动因素来看，成本对于行情的影响最为明显，预计二季度在基本面平稳运行的前提下，成本运行拐点对于行业价格影响至关重要。从目前成本面丁二烯价格预期来看，4月份或将迎来行情的转折点。但值得关注的是，目前顺丁橡胶行业亏损幅度已达到千元附近，与价格上涨逻辑不同的是顺丁毛利恢复阶段或将抵消一部分成本下跌的幅度，因此短期行情不宜过于看空。但中长期来看，基本面运行压力仍将拖累顺丁橡胶回吐一季度涨幅。因此预计二季度顺丁橡胶价格易跌难涨。

　　（作者：景新华，卓创资讯分析师）

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